本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　
　　2013年為協(xié)同線(xiàn)上線(xiàn)下，主品牌“羅萊”同款同價(jià)，電商品牌“l(fā)ovo”搶占線(xiàn)上份額，順利完成品牌轉(zhuǎn)換。2014年“l(fā)ovo”發(fā)力將成為有力增長(zhǎng)點(diǎn)。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　
　　投資要點(diǎn)：
　　
　　2014年估值切換，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至32.20元，維持“增持”評(píng)級(jí)：2013年加盟清理庫(kù)存使收入略微下滑(低于之前盈利預(yù)測(cè))，預(yù)計(jì)2014年春夏訂貨會(huì)恢復(fù)兩位數(shù)增長(zhǎng)、電子商務(wù)的高速增長(zhǎng)將使公司的凈利潤(rùn)在2013年的基礎(chǔ)之上實(shí)現(xiàn)20%的增長(zhǎng)。2013-2014年EPS預(yù)測(cè)由1.50元、1.80元下調(diào)至1.36元、1.61元，給予2014年20倍行業(yè)平均估值，目標(biāo)價(jià)由30.00元上調(diào)至32.20元。
　　
　　2013年lovo銷(xiāo)售額達(dá)2億元，成長(zhǎng)速度超出市場(chǎng)預(yù)期。為避免線(xiàn)上線(xiàn)下沖突，羅萊家紡2013年用lovo主攻電商市場(chǎng)，弱化羅萊主品牌線(xiàn)上銷(xiāo)售并采取線(xiàn)上線(xiàn)下同款同價(jià)策略。預(yù)計(jì)公司2013年線(xiàn)上銷(xiāo)售將達(dá)到4億元，lovo為2億元，其中l(wèi)ovo雙十一銷(xiāo)售額1.3億，超出市場(chǎng)預(yù)期的1億元。
　　
　　完成品牌切換成為線(xiàn)上焦點(diǎn)，背后的品牌探索比數(shù)字表面增長(zhǎng)更具意義。
　　
　　市場(chǎng)認(rèn)為傳統(tǒng)企業(yè)嘗試電子商務(wù)左右為難：使用原有品牌受到線(xiàn)下加盟商抵制，由于線(xiàn)上定價(jià)較低還將混淆消費(fèi)者對(duì)主品牌的認(rèn)知；設(shè)立子品牌又成長(zhǎng)性和攻擊性不足。羅萊家紡?fù)ㄟ^(guò)“Lovo”區(qū)隔線(xiàn)上線(xiàn)下品牌，羅萊主品牌線(xiàn)上線(xiàn)下同款同價(jià)、lovo成功的獨(dú)立運(yùn)作使公司真正實(shí)現(xiàn)了從線(xiàn)下到線(xiàn)上的轉(zhuǎn)換。雖然仍有“羅萊”背書(shū)，我們認(rèn)為公司正努力讓lovo獨(dú)立，品牌經(jīng)營(yíng)思路轉(zhuǎn)變的意義要大于線(xiàn)上銷(xiāo)售所帶來(lái)的數(shù)字增長(zhǎng)。
　　
　　2014年lovo發(fā)力，成長(zhǎng)為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。回顧2013年電商戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)轉(zhuǎn)變，我們認(rèn)為電商將成公司有力增長(zhǎng)點(diǎn)。家紡線(xiàn)上銷(xiāo)售潛力巨大，市場(chǎng)集中度遠(yuǎn)高于線(xiàn)下。羅萊家紡?fù)ㄟ^(guò)lovo品牌進(jìn)一步提高線(xiàn)上市場(chǎng)份額，lovo靚麗銷(xiāo)售數(shù)字將催化股價(jià)上行。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雙十一過(guò)度透支未來(lái)消費(fèi)；經(jīng)濟(jì)走弱影響家紡消費(fèi)。